摘要：全球領(lǐng)先的隔離膜龍頭恩捷股份(SZ：002812)中期業(yè)績罕見下降。
全球領(lǐng)先的隔離膜龍頭恩捷股份(SZ：002812)中期業(yè)績罕見下降。 根據(jù)最新披露的半年報，今年上半年，恩捷股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)分別為55.68億元、14.05億元，雙雙同比下降。這是恩捷股份中期營收凈利首次雙降。 營收凈利為何雙降?恩捷股份在半年報中并未作具體說明。 二級市場上，2022年初以來，股價登高后，恩捷股份持續(xù)下跌，到今年8月24日，盤中跌至68.33元/股階段性低點(diǎn)，股價累計跌幅約為75%，市值縮水至680億元左右，較高峰期蒸發(fā)了逾1800億元。 長江商報記者發(fā)現(xiàn)，激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)的恩捷股份，在今年6月剛完成一次定增募資后仍然存在資金壓力。截至6月底，公司債務(wù)有122億元左右，對應(yīng)的賬面貨幣資金為65.02億元。 營收凈利連續(xù)兩個季度雙降 恩捷股份季度業(yè)績持續(xù)下滑。 8月23日晚間，恩捷股份披露了半年度報告。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.68億元，與去年同期的57.56億元相比，減少不到2億元，同比下降幅度為3.27%;凈利潤為14.05億元，與去年同期的20.20億元相比，減少了6.15億元，同比下降幅度為30.45%。凈利潤下降幅度較大，與主業(yè)直接相關(guān)，同期公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為13.44億元，同比減少5.97億元，同比下降幅度為30.76%，降幅與凈利潤基本相當(dāng)。 分季度看，今年一、二季度，恩捷股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為25.68億元、30億元，同比下降0.92%、5.19%;凈利潤為6.49億元、7.55億元，同比下降29.10%、31.57%;扣非凈利潤為6.28億元、7.16億元，同比下降28.52%、32.61%。 其實(shí)，從去年第四季度，公司凈利潤、扣非凈利潤就開始下降。當(dāng)時，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為33.11億元，同比增長25.27%，凈利潤、扣非凈利潤分別為7.74億元、7.28億元，同比下降19.51%、22.46%。 對比發(fā)現(xiàn)，無論是季度營業(yè)收入，還是凈利潤、扣非凈利潤，均呈現(xiàn)加速下降趨勢。 恩捷股份的前身為創(chuàng)新股份，是一家專注于提供多種從事包裝印刷產(chǎn)品、包裝制品及服務(wù)的綜合供應(yīng)商，2018年耗資約50億元收購上海恩捷后更名為恩捷股份，公司主營業(yè)務(wù)也切換至新能源領(lǐng)域，主營鋰電池隔膜業(yè)務(wù)。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之后，恩捷股份迎來了經(jīng)營業(yè)績高速增長。 2018年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為24.57億元、31.60億元、42.83億元、79.82億元、125.91億元，同比增長16.23%、28.57%、35.56%、86.37%、57.73%。同期，凈利潤分別為5.18億元、8.50億元、11.16億元、27.18億元、40億元，同比增長幅度為40.79%、63.92%、31.27%、143.60%、47.20%。 數(shù)據(jù)顯示，這五年，恩捷股份的營業(yè)收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了高速增長。今年上半年，是恩捷股份首次出現(xiàn)營收凈利雙降局面。 對于恩捷股份今年上半年經(jīng)營業(yè)績下降幅度較大，市場有些意外。 恩捷股份主要產(chǎn)品可分為三類，一類是膜類產(chǎn)品，主要包括鋰離子隔離膜(基膜和涂布膜)、BOPP薄膜(煙膜和平膜)。二類包裝印刷產(chǎn)品，主要包括煙標(biāo)和無菌包裝。三類是紙制品包裝，主要包括特種紙產(chǎn)品(鐳射轉(zhuǎn)移防偽紙、直鍍紙和涂布紙)全息防偽電化鋁、轉(zhuǎn)移膜及其他產(chǎn)品。其中，膜類產(chǎn)品是其核心產(chǎn)品，也是收入的主要來源。其膜類產(chǎn)品分為兩個大類，即鋰電池隔離膜及BOPP薄膜。 從全球鋰電池隔膜市場來看，恩捷股份及少數(shù)國內(nèi)其他廠商，成功進(jìn)入全球主流電池廠商的供應(yīng)鏈，公司與松下、三星、LG Chem等國際鋰電池巨頭以及包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技等中國主流鋰電池企業(yè)建立了良好合作關(guān)系。今年上半年，公司隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。 那么，經(jīng)營業(yè)績下滑的主要因素，可能是毛利率下降。今年上半年，公司綜合毛利率43.51%，同比下降6.51個百分點(diǎn)。 市值蒸發(fā)超1800億 躋身全球行業(yè)龍頭的恩捷股份，竟然出現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙降局面。這一現(xiàn)象的背后，可能是因低價擴(kuò)張。 有消息稱，為了搶占市場份額，做鋰電池隔離膜全球巨無霸，恩捷股份采取了低價搶市場的策略。 研究機(jī)構(gòu)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院共同發(fā)布的《中國鋰離子電池隔膜行業(yè)發(fā)展白皮書(2023年)》數(shù)據(jù)顯示，恩捷股份以接近40%的市場份額排名第一。 近年來，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈大舉擴(kuò)產(chǎn)，恩捷股份也不例外。 2020年9月，恩捷股份定增募資50億元，用于江西省通瑞新能源科技發(fā)展有限公司鋰離子電池隔膜一期擴(kuò)建項(xiàng)目、無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地二期擴(kuò)建及補(bǔ)充流動資金。 2021年8月2日晚間，公司一口氣發(fā)了8份公告，核心內(nèi)容就是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。恩捷股份與A股公司勝利精密、億緯鋰能等設(shè)立合資公司，聯(lián)手?jǐn)U張。當(dāng)年11月，恩捷股份還牽手寧德時代，雙方約定于中國境內(nèi)共同投資設(shè)立一家平臺公司，主要從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項(xiàng)目。平臺公司的總投資額為80億元。 今年6月，恩捷股份通過定增募資75億元，用于重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項(xiàng)目(一期)(二期)、江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、江蘇睿捷動力汽車鋰電池鋁塑膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、蘇州捷力年產(chǎn)鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項(xiàng)目等建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金。 有意思的是，推進(jìn)上述項(xiàng)目，恩捷股份原計劃募資128億元，但實(shí)際募資未達(dá)預(yù)期。 市場分析人士稱，隨著新能源汽車補(bǔ)貼政策取消，降本成為關(guān)鍵詞，降本的關(guān)鍵是電池，隔膜作為鋰電池目前四大關(guān)鍵材組件之一，也將面臨降本壓力。據(jù)此判斷，恩捷股份試圖借助規(guī)模優(yōu)勢降本。 值得一提的是，2016年上市以來，恩捷股份股權(quán)融資累計達(dá)198.83億元。 盡管已經(jīng)募資接近200億元，但恩捷股份仍然存在財務(wù)壓力。 截至今年6月底，恩捷股份長短期債務(wù)合計約為122億元，對應(yīng)的賬面貨幣資金為65.02億元(含受限資金6.20億元)，對比發(fā)現(xiàn)，公司存在明顯資金缺口。 此外，上述75億元募資對應(yīng)的投資項(xiàng)目，即便不考慮30億元補(bǔ)充流動資金，其計劃投資高達(dá)98億元，與實(shí)際募資75億元相比，仍存在23億元的缺口。 二級市場上，恩捷股份股價跌幅較大。K線圖顯示，去年1月20日，公司股價曾達(dá)281.28元/股，到今年8月24日，收盤價68.69元/股，累計跌幅約為75%，對應(yīng)的市值從2509億元到672億元，縮水了約1837億元。(長江商報)
