摘要：一家原本從事互聯網業務的公司，突然要跨界光伏電池的生產制造，從虛擬經濟轉到實體經濟，成功率有多大?
一家原本從事互聯網業務的公司，突然要跨界光伏電池的生產制造，從虛擬經濟轉到實體經濟，成功率有多大? 這是三五互聯(SZ：300051)的股東們目前要思考且將做出投票的問題。2022年12月26日，三五互聯公告，公司的董事會和監事會均已同意公司控股子公司天津三五互聯移動通訊有限公司(以下簡稱“天津通訊”)與眉山市丹棱縣人民政府簽署投資協議，投資建設“5GW 超高效異質結(HJT)電池5G智慧工廠”項目，項目計劃投資25億元，5GW生產線預計在2024年12月前全部建成并正式投產，天津通訊已經在丹棱縣設立項目公司作為項目實施主體。這一事項還需要股東大會審議通過。 大幅度的跨界疊加重資本的投入，三五互聯此舉很快引來監管層的注意。2022年12月27日，深交所向三五互聯下發關注函，要求三五互聯核實并說明幾點情況，包括對于現有業務和打算新進入的光伏新能源業務的發展規劃，進入光伏新能源行業的可行性，5GW項目的資金來源以及項目所需資金與公司資金實力是否匹配等。 資本市場對此舉的回應，甚至不用等到三五互聯回復關注函。2022年12月30日、2023年1月3日和2022年1月4日這三天，三五互聯的收盤價格漲幅偏離值累計超過30%。如果從2022年10月26日算起，至2023年1月6日，兩個多月的時間，三五互聯的股價已經翻倍有余。 1月5日晚間，三五互聯回復深交所關注函、更詳細地解釋投資舉動后，股吧里大多股民對此喜聞樂見。有股民評價，投資公告剛出時，連深交所都問三五互聯是否在炒熱點，三五互聯與光伏新能源行業只能算是在傳曖昧，三五互聯在回復函里確認了對項目的決心和前期準備，讓外界相信三五互聯與光伏新能源有了實際性的交往。 不過，在第三方人士的眼里，三五互聯的此次跨界，不確定性很大。 高級工程師、科技部國家科技專家庫專家周迪向本報記者指出，TOPCon和異質結HJT是N型電池的兩大技術路線，TOPCon路線可以大量利用原晶硅電池的產線，選擇該路線的大多是光伏電池老玩家，新玩家大多會選擇異質結賽道，異質結技術的工序步驟更少，也可以采用低溫技術，能耗更低，降本增效路徑較為清晰，此外，在終端側，用戶青睞異質結電池的衰減率低、雙面率高，但異質結電池的工藝實現和技術研發，依然需要技術實力。 “一家此前沒有從事過生產制造的公司，資金實力也不強，跨界光伏電池的制造，不一定是好選擇。”周迪稱。 “脫虛向實” 成立于2004年的三五互聯，是福建省首家創業板上市的公司，主要從事互聯網應用服務。 三五互聯的財務報告顯示，三五互聯的營收主要來自企業郵箱、網絡域名、網站建設、游戲產品、移動轉售通信產品和房屋租賃，其中，營收占比最高的是移動轉售通信產品和游戲產品，這兩者的營收加起來基本超過總營收的40%，房屋租賃的營收占比在逐步增加，2022年前三季度的占比達到15%，而企業郵箱、網絡域名和網站建設的營收占比較為穩定，基本落在10%至15%的區間。 然而，三五互聯現有業務的營收規模在收縮，連年虧損。2022年前三季度，三五互聯的營業收入僅為約1.39億元，歸母凈利潤則為-2066.69萬元，暴跌近192%。 三五互聯的總資產和歸屬上市公司股東的所有者權益也在萎縮，財務狀況堪憂。2021年12月，三五互聯的股東海南巨星科技有限公司(以下簡稱“海南巨星”)同意無息借給三五互聯4000萬元用于經營，三五互聯不需要提供擔保，當時約定借款期是一年。但一年過去了，海南巨星沒機會抽回這4000萬元。2022年5月，海南巨星承諾，繼續給三五互聯提供4000萬元的無息借款，三五互聯依然不需要提供擔保，借款有效期至2023年12月31日。 三五互聯認為，自身目前所從事的行業競爭激烈，整體在走下坡路。在此背景之下，三五互聯騎驢找馬，尋找轉型機會已久。三五互聯在回復深交所的關注函中介紹，為尋找新的利潤增長點和實現轉型，公司投資部一直在研究論證合適的行業和機會，重點關注過SaaS管理軟件、工業軟件、軍民融合、光伏新能源等。SaaS管理軟件和工業軟件，與三五互聯的老本行較為接近，軍民融合和光伏新能源則是近年的熱點，光伏新能源較受政策支持，也符合三五互聯想走的“脫虛向實”理念。 而最終敲定光伏新能源行業，與三五互聯換主，有很大關系。2022年12月28日，三五互聯公告了海南巨星作為信息披露義務人的權益變動報告書，報告書顯示，三五互聯原控股股東、原實控人龔少暉持有的、占三五互聯總股本達8.3%的三五互聯股份被司法拍賣，這部分股份被海南巨星競得。在拍下該部分股份前，海南巨星對三五互聯的持股比例為5.81%，擁有三五互聯11.01%的股份的表決權。從龔少暉手里接過8.3%的三五互聯股份后，海南巨星成為三五互聯的控股股東，海南巨星的實控人黃明良、歐陽萍(兩人為夫妻關系)成為三五互聯的實控人。 從2021年時，海南巨星就愿意無息借款給三五互聯，可以一窺海南巨星對三五互聯的興趣。2022年9月，三五互聯完成董事會和監事會的換屆選舉，有海南巨星背景人士入駐三五互聯：黃明良擔任三五互聯的董事長、海南巨星董事朱江擔任三五互聯的副董事長，海南巨星董事楊蘋擔任三五互聯董事、總經理和財務總監，海南巨星董事張耕擔任三五互聯的董事。 天眼查顯示，四川巨星企業集團有限公司(以下簡稱“四川巨星集團”)對海南巨星的持股比例達到49.5%，而四川巨星集團曾經參與過四川永祥股份有限公司的投資經營，四川永祥的主營業務之一是生產多晶硅。三五互聯因此認為，控股股東海南巨星有光伏產業運作的經驗和產業鏈資源，可以給自己進入光伏電池行業提供幫助。 或許，總部在福建廈門的三五互聯，進軍光伏電池的首個項目與四川的眉山丹棱縣人民政府合作，背后也有四川巨星集團的牽線搭橋。從時間線來看，三五互聯披露，2022年8月至11月，投資部項目團隊才就光伏異質結項目的投建方案、選址等進行調研和可行性研究。 四川巨星集團的資本版圖還涉及其它上市公司。據本報記者查詢，四川巨星集團目前是盛和資源(SH：600392)前四大股東，盛和資源的市值不高，不到300億元，但盛和資源經營稀土，實控人是財政部。有股民認為，三五互聯的此次換主，與賣殼或許是殊途同歸，但如果換了一個更有實力的控股股東后，能改頭換面一躍成為光伏電池領域的資本寵兒，中小投資者樂見其成。 三五互聯在回復深交所關注函中透露，對于現有業務，未打算放棄，會維持現有業務規模，優化資源配置及績效考核機制，加強預算管理，降低運營成本。 可行性如何 近年來，在推進雙碳目標的背景下，新能源行業大熱，上市公司跨界或者轉型光伏行業，并不是個案，2022年，超過30家上市公司發過公告宣稱進軍光伏行業。到底是真跨界還是蹭熱點，主要看上市公司是否愿意投入資源和愿意深耕，而跨界能不能成功，則要看上市公司是否具備資金實力和技術實力。 三五互聯被質疑的點，首當其沖就是資金實力。截至目前，三五互聯的市值不到40億元，截至2022年第三季度末，其總資產不到6億元，它能撬動需要25億元投資的項目嗎? 三五互聯方面計劃與眉山丹棱縣人民政府簽署投資協議的公司主體是天津通訊，天津通訊的財報顯示，2021年和2022年前三季度均是虧損狀態，歸屬母公司的所有者權益已經是負值，2022年9月30日時是-4064.3萬元。要生產光伏電池，天津通訊需要資金注入。 三五互聯愿意給天津通訊引入新投資，但在新投資方進入前，自己先給天津通訊增資，以保證對其的控股權。 2022年12月26日，三五互聯公告，公司擬對全資子公司天津通訊增資2.72億元，天津通訊的注冊資本將達到3.6億元。接著，天津通訊引入四川新鴻興集團有限公司、海南嘉煜科技有限公司、成都聚明陽企業管理合伙企業(有限合伙)等合計13名戰略投資者(部分戰投是海南巨星的關聯方)，13名戰投對天津通訊增資3億元，獲得天津通訊增資后45.45%的股權，三五互聯對天津通訊的持股權降為54.55%，天津通訊的注冊資本將變為6.6億元。 然而，以上操作的第一個問題就是，三五互聯還能拿得出錢對天津通訊增資2.72億元嗎?三五互聯在回復深交所關注函時介紹，三五互聯對天津通訊的增資，主要是三五互聯對天津通訊的借款轉為增資款，截至2022年9月30日，三五互聯向天津通訊提供的借款本金及利息金額合計接近2.72億元。 那么，又一個問題來了，天津通訊將實際增加的資金，只是13名戰投方給的3億元。天津通訊可以順利完成25億元的項目嗎? 三五互聯在給深交所的回復函中解釋，5GW的項目分為兩個階段，第一個階段是實現2GW，預計在12個月內完成，2GW生產線建設需要10億元，除開戰投方給的3億元外，廠房由眉山丹棱縣人民政府代建，項目合作方式是政府負責交付生產廠房，在項目前期，三五互聯是通過“以租代購”的方式使用廠房，資金壓力較小，如果資金不足，向金融機構借款。而第二階段的3GW生產線，打算以自有資金或者自籌、項目融資的方式籌措資金。 除開資金問題，還有待回答的現實問題是，三五互聯選擇的異質結光伏電池賽道靠譜嗎?三五互聯有能力做異質結光伏電池的生產制造嗎? 三五互聯較為看好異質結電池的前景。據中國光伏行業協會CPIA的統計，2021年PERC(P 型電池技術)電池片市場占比約為91%，異質結 HJT(N型電池技術)和TOPCon(N型電池技術)合計占比不足3%，但預計到2025年，以異質結和TOPCon為代表的N型電池技術占比合計將接近40%，到2030年有望超過75%。三五互聯認為，目前電池片市場正處于P型電池技術向N型電池技術轉化階段，N型電池是未來方向，當下HJT電池的行業集中度比較低，現在進入有機會占領先發優勢。 據中國光伏行業協會CPIA的統計，2021年全球 HJT規劃產能達到148.2GW，其中已建成產能僅為6.35GW。 選擇新技術路線，可能意味著是先行者，也可能意味著成為行業探索的犧牲品。三五互聯承認，技術革新對光伏行業的影響較大，如果光伏發電的某個關鍵技術被取代或者改變，行業的整體格局，也有可能被改變。 在高新技術行業，人才儲備非常關鍵。三五互聯稱，已經引入了一些光伏電池行業的技術人才、管理人才，在設備、生產、質量、采購等關鍵部門，關鍵崗位員工已經陸續儲備到崗，組建起來的團隊，有的人在光伏電池頭部企業工作過，經歷過設備與工藝調試、中試、大規模量產等完整生產流程，可以滿足項目建設和運營的需要，三五互聯還將繼續引入光伏電池相關的人才。不過，三五互聯沒詳細介紹目前已招募到的光伏電池相關員工數量或技術代表人物。 “脫虛向實”、兩條腿走路的三五互聯，是否能如期實現轉型和扭虧，還有待時間檢驗。(經濟觀察報)
