摘要：忽如一夜牛市來，千股萬股都大漲。
忽如一夜牛市來，千股萬股都大漲。 這兩天的A股才算是真正走出了所謂“獨立行情”，美股大跌A股飄紅，美股飄紅A股暴漲。特別是今天，創業板一度漲超5%，之前持續大跌的新能源、光伏、醫藥、白酒、半導體等賽道股全面回歸。 似乎一夜之間A股真的重回牛市了，但是從投資的角度看，需要提醒投資者一句話：“牛市多急跌，熊市多急漲”，切不可輕易滿倉加杠桿梭哈! 不過，漲了總是件好事，近期光伏賽道股行情回暖，光伏電池片龍頭愛旭股份(SH：600732)首當其沖，連拉6個漲停板。 電池片龍頭4個月腰斬 過去兩年A股光伏賽道股瘋狂的大牛市，讓很多投資者早已將光伏產業鏈上各個環節的龍頭公司研究的透透的了。 組件龍頭是隆基股份(SH：601012)，硅片龍頭是中環股份、上機數控，電池片龍頭是愛旭股份，設備龍頭是邁為股份，逆變器龍頭是陽光電源等等。 所以，愛旭股份在國內光伏產業鏈上的地位還是相當關鍵的。 愛旭股份2021年年報顯示，全年營收154.71億、同比增長60.09%，實現歸母凈利潤虧損1.26億、同比下滑115.59%，實現扣非凈利潤虧損2.81億、同比下滑150.49%。從收入結構看，單晶PERC太陽能電池片收入153.17億、占比99.55%，受托加工業務收入6919.63萬、占比0.45%。 (愛旭股份2021年報截圖) 公司表示，2021年業績虧損的主要原因是光伏電池環節兩頭受壓，由于2021年疫情、限電、硅料供應緊張等多重因素導致上游硅料、硅片價格大幅上漲，而下游組件受全球物流影響出貨不暢，公司飽受供應不連續和成本壓力。 的確，這兩年國內光伏行業，經過2020年搶裝擴張后，2021年新增裝機明顯放緩，但產業鏈上下游卻出現了明顯的非理性漲價潮，導致整個產業鏈出現一種異?，F象。 或許就是因為光伏產業鏈這樣的環境是大家有目共睹的，而電池環節又的確是“兩頭受氣”的環節，所以進入2022年之后市場應該是遇見到了公司2021年業績的虧損，從而導致公司股價在開年4個月里遭遇腰斬! (愛旭股份股價走勢截圖) 可以看到，自2018年底以來，愛旭股份股價一路震蕩上漲，從最低3.24元漲到最高26.42元，最大漲幅超715%，但自去年底以來短短4個月就快速從26.42元跌至10.49元的低位，跌超60%。 客觀來講，愛旭股份60%的跌幅在今年光伏賽道股的下跌行情中不算最慘，但也不少，應該說這是行業大環境變化導致行業產業鏈上下游發生了重大變化。 但另一方面，從愛旭股份2021年的虧損也能看出，公司的盈利能力是非常脆弱的。作為光伏產業鏈電池片主要廠商，在2020年、2021年這兩年都不能賺錢，那以后還能實現盈利嗎? 對賭失敗，股價卻6連板 愛旭股份未來能否賺錢?這個問題公司今年一季報似乎給了一個肯定的答案。 公司今年一季報顯示，營收78.27億、同比增長160.25%，實現歸母凈利潤2.27億、同比增長125.81%，實現扣非凈利潤1.85億、同比增長263.82%。 2021年一年都沒賺錢，愛旭股份2022年一季度卻賺錢了，到底是偶然還是業績真的出現好轉，銳眼哥認為還需看2022年全年情況。 即使愛旭股份未來能持續盈利，但當下新的問題又出現了，公司在2019年通過借殼上海新梅實現上市，但與上海新梅股東簽了對賭協議，結果對賭失敗，需要賠償! (愛旭股份公告截圖) 5月10日公司發布公告稱，經容誠會計事務所核驗，公司重大資產重組置入愛旭科技2019年、2020年、2021年扣非凈利潤分別為4.93億、5.48億、-2.48億，累計實現凈利潤7.93億，業績承諾實現率40.82%，未完成業績承諾，需補償34.82億，公司擬以公司股份補償，折合應補償股份8.97億股。 (愛旭股份公告截圖) 值得注意的是，截至今年一季度末，愛旭股份總股本為20.36億股、流通股本6.68億股，擬補償股份數量占公司總股本的44.05%。 具體補償方案為，以實控人陳剛為代表的11位承諾方以所持公司股份進行補償，并由公司以1元回購并注銷。 (愛旭股份公告截圖) 想想都刺激，公司以1元對價從承諾方手中回購8.97億股并注銷，這樣一來公司總股本將直接減少8.97億股，這下二級市場就嗨了! (愛旭股份近期股價走勢截圖) 從4月29日開始，愛旭股份股價就連連漲停，到今天已經連續6天漲停，本月以來更是連拉4個一字板。但需要注意的是，公司1元回購注銷8.97億股的方案是5月5日發布的，但公司股價卻提前兩天就開始漲停了! 融資、融資，瘋狂融資 實際上，愛旭股份從2019年借殼的時候到現在對賭失敗支付補償款，這一路下來玩的都是公司股份，從來沒有真正支付現金，只有回購的1塊是公司手上真正的現金，目前回購也還未實施。 借殼上市的時候通過全額發行13.83億股購買資產，業績補償的時候通過1元回購注銷8.97億股。 從頭到尾玩的都是公司股份的增減，難道公司手里沒現金嗎? 當然不是，結合公司發行股份借殼、回購注銷股份補償以及這兩年公司頻繁增發擴產，可以說愛旭股份上市這幾年就一直在融資! 2019年9月發行股份支付重組對價融資53.68億，通過股份補償算是變相融資34.82億，累計就是88.5億。 上市以后，2020年8月增發募資25億，2021年4月發布的增發預案擬募資35億，最終因為市場行情不好而終止，今年5月6日又發布增發預案擬募資16.5億! (愛旭股份增發情況) 假設最新的增發預案獲得通過并成功實施，那公司從2019年9月成功借殼上市以來累計實際募就達130億。 然而，對于愛旭股份來說，僅通過增發募資似乎還不夠! 據愛旭股份財報顯示，2019年至今年一季度賬上短期借款分別為4.2億、11.53億、13.3億、8.7億，長期借款分別為10.2億、9.79億、10.04億、10.95億。 (數據來源：同花順網站) 也就是說，愛旭股份借殼上市三年，實現的凈利潤只有7.93億，但公司卻已經累計募資超百億。然而，到今年一季度末，公司賬上現金只有23.61億，而整體有息負債卻達82.88億。 所以說，愛旭股份借殼上市這3年可能是公司最瘋狂的三年，公司管理層顯然深諳資本運作套路，能用公司股份解決的事就絕不用現金，能融到錢的途徑一個都不能少，短期借款、長期借款、增發募資一個都不錯過，但到頭來終究還是虧錢的結局，未來公司面臨的壓力除了產業鏈上下游的壓力，或許還有巨額負債的壓力!(財經銳眼)
