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新能源車帶飛鋰價 據(jù)“鋰”力爭、搶礦大戰(zhàn)打響 2021-07-09 17:50:10

摘要:無論是主力供給地西澳,還是國內(nèi)整體庫存水平,鋰精礦均處于下降狀態(tài),甚至未來不排除進(jìn)一步創(chuàng)出新低的可能。

  無論是主力供給地西澳,還是國內(nèi)整體庫存水平,鋰精礦均處于下降狀態(tài),甚至未來不排除進(jìn)一步創(chuàng)出新低的可能。
  從鋰產(chǎn)品的價格表現(xiàn)來看,先是碳酸鋰價格企穩(wěn)反彈,隨后擴(kuò)散至三元電池所帶動的氫氧化鋰,以及近期連續(xù)上漲的鋰精礦。
  價格表現(xiàn)的背后是一套嚴(yán)密的產(chǎn)業(yè)邏輯:下游新能源汽車景氣度的持續(xù)攀升,疊加碳酸鋰、氫氧化鋰?yán)麧櫬实脑黾樱嚲V庫存已經(jīng)恢復(fù)往年正常“水位”,疊加供給端中短期缺少增量,鋰精礦價格連續(xù)走高。
  近期某券商電話會議給出的一組數(shù)據(jù)顯示,2020年12月底進(jìn)口鋰精礦價格為420美元/噸,目前市場均價則已漲至735美元/噸,重回700美元以上高位,核心原因就是供應(yīng)緊張。
  21世紀(jì)資本研究院從多個不同渠道了解到,無論是主力供給地西澳,還是國內(nèi)整體庫存水平均處于下降狀態(tài),甚至未來不排除進(jìn)一步創(chuàng)出新低的可能。
  于是,國內(nèi)碳酸鋰、氫氧化鋰生產(chǎn)企業(yè)的“搶礦大戰(zhàn)”正在上演,對此亦有某頭部廠家人士直言“買礦,是需要門檻的”。
  上述行業(yè)現(xiàn)狀映射到資本市場,所對應(yīng)的就是鋰礦類個股的持續(xù)走強(qiáng)。
  只是,各家公司資源稟賦、成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在一定差異,行業(yè)景氣度持續(xù)高漲的帶動下,哪家上市公司業(yè)績彈性又會最好?
  新能源車滲透率將持續(xù)提升
  新能源汽車,鋰電行業(yè)最大的增量。只要前者銷量增長趨勢不變,對后者的需求拉動就會持續(xù)存在。
  而就今年數(shù)據(jù)來看,繼續(xù)保持高速增長無憂。
  今年5月,國內(nèi)新能源汽車銷量21.7萬輛,同比增長159.7%。1-5月累計銷量達(dá)95萬輛,同比增長224.2%。
  中汽協(xié)預(yù)測結(jié)果為,2021年新能源汽車年銷量有望突破200萬輛,達(dá)240萬輛。
  按照中汽協(xié)副秘書長師建華的說法,“今年年初中汽協(xié)做預(yù)測時,我們就預(yù)感到新能源汽車上漲的趨勢,目前來看,今年新能源汽車銷量超過200萬輛是不成問題的。”
  從上述預(yù)測區(qū)間來看,相當(dāng)于2021年新能源汽車銷量將同比增長46.3%至75.57%。
  需要指出的是,得益于銷量的增長,上半年新能源汽車滲透率較2020年大幅提高。
  相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2020年新能源汽車滲透率為5.8%,但是今年上半年1-5月滲透率連續(xù)提升,分別至7.2%、7.6%、8.9%、9.1%、10.2%。
  這與上一輪景氣周期不同,個人新能源汽車購買比例持續(xù)上漲,最直觀的感受就是市區(qū)里Model3、比亞迪漢EV、理想ONE等車型“能見度”的顯著提升。
  另據(jù)中國電子商會智能電動汽車專委會、全國工商聯(lián)汽車經(jīng)銷商商會新能源汽車委員會聯(lián)合發(fā)布的新能源乘用車全國To C端銷量數(shù)據(jù)顯示,2021年一季度,純電動汽車的個人購買量為32.25萬輛,占當(dāng)季銷量的74.67%。
  若加上插電混動和增程式汽車,個人購買力則分別達(dá)到39.19萬輛和90.76%的占比。2019年之前,我國銷售給個人的新能源汽車不足30%。
  綜合比較銷售數(shù)據(jù),當(dāng)前新能源汽車消費市場“兩極分化”特點顯著,20萬元以上市場被特斯拉、比亞迪、理想和小鵬占據(jù),10萬元以下市場則以“A00級”車型為主,如五菱宏光MINI EV、奔奔E-Star。
  相比之下,10至20萬元主流成交區(qū)間能夠形成一定規(guī)模的,僅有埃安AION S等少數(shù)車型。
  不難看出,現(xiàn)階段的國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展,與前幾年國產(chǎn)手機(jī)的崛起類似,供給側(cè)正在結(jié)合市場需求推出各類特點顯著的產(chǎn)品,有主打女性客戶的,有拼豪華配置的,也有主打性能的,產(chǎn)品供給百花齊放。
  21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為,除特斯拉以外,當(dāng)前國內(nèi)新能源汽車市場主要被自主品牌占據(jù),后者正在通過產(chǎn)品力、性價比等優(yōu)勢彌補(bǔ)自身品牌劣勢,以迅速占領(lǐng)市場。而外資、合資品牌整體反應(yīng)和動作較慢,市場接受程度一般,尚未進(jìn)入大規(guī)模發(fā)力階段,終端產(chǎn)品競爭遠(yuǎn)未至高潮階段。
  未來,隨著市場競爭的進(jìn)一步加劇以及更多車型的推出,比如在10至20萬元合資車占據(jù)的主流價位區(qū)間能夠推出一到兩款爆款車型,將再次帶動國內(nèi)新能源汽車滲透率大幅提升。
  “搶礦大戰(zhàn)”開打
  新能源汽車銷量的增加,無疑將帶動動力電池裝機(jī)量數(shù)據(jù)的提升,而后者上半年也保持了基本相當(dāng)?shù)脑鏊佟?/span>
  相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,今年前5個月,我國動力電池裝車量累計41. 4GWh,同比累計上升223.9%,同期國內(nèi)新能源汽車銷量增速為224.2%。
  裝機(jī)量的總體增長,帶動了對磷酸鐵鋰、鎳鈷錳酸鋰等正極材料消耗的同時,進(jìn)一步傳導(dǎo)至上游鋰鹽、鈷鹽。
  無論選擇磷酸鐵鋰還是三元電池,都離不開鋰鹽產(chǎn)品。也正是在上述終端需求的帶動下,相關(guān)產(chǎn)品2020年見底后迅速反彈。
  就二季度走勢來看,碳酸鋰維持8.5萬元/噸以上高位運行,漲勢較一季度明顯放緩。但是,氫氧化鋰同期卻出現(xiàn)明顯上漲,并于5月下旬迅速突破9萬元/噸。
  究其原因,還在于較好的出貨拉動,三元材料對氫氧化鋰的價格形成有力支撐。
  上述鋰鹽產(chǎn)品價格的迅速拉漲,和終端需求的顯著放量,促使更上游的鋰精礦長周期庫存大幅降低。
  來自前述賣方電話會的溝通情況顯示,2020年初疫情爆發(fā),西澳鋰精礦的庫存水平創(chuàng)新高,此后呈逐步下滑趨勢,尤其是在今年需求端的持續(xù)拉動下,當(dāng)前庫存已降至3.36萬噸碳酸鋰當(dāng)量。
  國內(nèi)庫存也處于下降狀態(tài),自2018年鋰鹽價格大幅回落以來,國內(nèi)鋰精礦庫存先增后減,尤其是2020年7月后下降速度加快。
  庫存下降,疊加上述需求端的爆發(fā)和供應(yīng)端短期難以釋放的因素,鋰精礦繼鋰鹽產(chǎn)品后開始連續(xù)反彈。
  對此21世紀(jì)資本研究院亦分別從三個不同信源進(jìn)行了核實,其普遍反饋,當(dāng)前市場處于“搶礦”階段,目前國內(nèi)庫存也主要集中在提前布局上游的頭部鋰鹽生產(chǎn)企業(yè),以及部分2020年底曾集中備貨的部分企業(yè)手中。
  雖然短期內(nèi)不必?fù)?dān)心鋰鹽企業(yè)原料庫存,但是若未來供應(yīng)關(guān)系進(jìn)一步惡化,部分中小型生產(chǎn)企業(yè)可能會面臨“無米下鍋”的尷尬,甚至不排除當(dāng)前已部分鋰鹽企業(yè)極低庫存的可能。
  需要指出的是,國內(nèi)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)能利用率不高,國內(nèi)不缺產(chǎn)能,缺少的是鋰礦供給,尤其是高品位鋰礦的供給。
  在當(dāng)前爭奪原料供給的背景下,同時考慮到西澳鋰精礦中短期供給彈性有限,預(yù)計鋰精礦將隨同鋰鹽價格繼續(xù)保持高位,甚至進(jìn)一步走高。
  鋰業(yè)龍頭之實力短長
  “只要鋰礦能夠保證,外面找代工都可以,畢竟加工費并不算高。”一位曾供職某鋰鹽企業(yè)數(shù)年的人士如此評價。
  當(dāng)然,結(jié)合當(dāng)前鋰精礦稀缺的環(huán)境,能夠保證原料供應(yīng)的只有頭部幾家企業(yè),比如被稱為“鋰業(yè)雙雄”的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè),兩家公司均握有大量優(yōu)質(zhì)鋰礦資源。
  不同點在于,贛鋒鋰業(yè)多以參股形式取得鋰精礦包銷權(quán),如在產(chǎn)40萬噸/年的鋰精礦馬里昂山(Mount Marion),為世界上第二大投運的鋰輝石礦山。
  按照約定,2017年至2019年贛鋒鋰業(yè)包銷該礦生產(chǎn)的全部鋰精礦,2020年后每年包銷不少于19.26萬噸鋰精礦,該礦也是公司當(dāng)前的主力礦。
  如果將贛鋒鋰業(yè)近年鋰礦布局稱為小步快跑,天齊鋰業(yè)則屬于“三級跳運動員”,瞅準(zhǔn)時機(jī),不計成本拿下優(yōu)質(zhì)資源,如頂級鋰礦澳洲泰利森的控股權(quán),以及對智利SQM公司的股權(quán)投資,最終實現(xiàn)對世界級鋰資源“三鹵一礦”的一參一控。
  僅從鋰輝石的資源比較,泰利森旗下的格林布什鋰礦,質(zhì)地優(yōu)于贛鋒鋰業(yè)的馬里昂山礦。
  鋰礦品位高,加之該礦運行多年,其開采和運營成本處于全球鋰輝石最低水平。
  來自英國咨詢機(jī)構(gòu)Roskill的數(shù)據(jù)顯示,全球主要鋰化工企業(yè)碳酸鋰提鋰成本排名中,最低為美國雅寶和FMC公司,其次為SQM公司,天齊鋰業(yè)、雅寶中國和中國鹵水提鋰企業(yè)成本相當(dāng),再次是贛鋒鋰業(yè)和中國其他鋰礦生產(chǎn)企業(yè)。
  單純公開數(shù)據(jù)的變動,難以體現(xiàn)上述差異。2020年,贛鋒鋰業(yè)“鋰系列產(chǎn)品”毛利率為23.4%,同期天齊鋰業(yè)“衍生品鋰產(chǎn)品”毛利率為23.71%。
  2017年,鋰鹽處于高位時,贛鋒和天齊兩家公司上述數(shù)據(jù)則分別為45.38%和69.41%,相差巨大,核心原因為后者將泰利森并表處理。
  不過,卻可以通過一些細(xì)節(jié)可以得出大致結(jié)論。
  泰利森所產(chǎn)鋰精礦不對外出售,只供給天齊鋰業(yè)和雅寶兩家股東,具體價格按照市場價格變動,并給予一定折扣。贛鋒鋰業(yè)所需原料則來自馬里昂山和Pilbara的包銷,后者同樣參照市場價格,但是并未公開提及折扣事項。
  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價格層面,天齊鋰業(yè)近兩年因債務(wù)問題,產(chǎn)能提升速度慢于贛鋒鋰業(yè),如澳洲奎納納的氫氧化鋰項目至今尚未落地,這使得公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然以碳酸鋰為主。
  贛鋒鋰業(yè),近幾年則是連續(xù)加碼產(chǎn)能,尤其是氫氧化鋰產(chǎn)能已位居全球絕對一線梯隊。
  該公司年報援引五礦證券數(shù)據(jù)顯示,2020年,贛鋒鋰業(yè)氫氧化鋰產(chǎn)能占全球份額的28%,氫氧化鋰產(chǎn)量占全球份額的24%,僅次于雅寶的27%。
  綜上,21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為,天齊鋰業(yè)強(qiáng)在礦端,擁有全球最低的鋰精礦開采成本,贛鋒鋰業(yè)則勝在產(chǎn)能端,尤其是滿足三元電池增長需求的氫氧化鋰。
  相比之下,贛鋒鋰業(yè)經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健,過往并未出現(xiàn)虧損情況,雖然同樣受益于鋰鹽價格、產(chǎn)能釋放的雙重帶動,但是彈性可能會略小于天齊鋰業(yè)。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)

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